来源:东方头条 时间:2020-03-10 21:29:31
2月CPI同比上涨5.2%,PPI同比由涨转降,整体较符合预期。随着3月国内疫情逐步得到控制,预计CPI同比将延续下行趋势;PPI方面,国内企业复工复产率逐步提高,海外疫情扩散、原油价格暴跌对工业品价格产生影响,预计3月PPI将继续下滑。
CPI略超预期,除衣着外其他分项环比下行。2月CPI环比0.8%(-0.6pcts),同比5.2%(-0.2pcts),较符合预期。环比来看,食品项环比较上月略微下降(4.3%,-0.1pcts),非食品项由涨转降(-0.2%,-0.8pcts);八分法下除衣着(-0.3%,+0.2pcts)外其他分项环比均有下跌。同比角度,食品项同比略有上升,非食品项同比增幅减小;八分法下除食品烟酒(16.0%,+0.8pcts)持续处于高位外,其他分项同比价格均有所下跌。
疫情影响下,食品价格继续上涨。2月猪肉价格仍居高不下,环比上涨9.3%。疫情期间交通管控、复工复产率低对食品供给运输造成一定影响,食品价格环比上涨4.3%。非食品项中仅医疗保健小幅上升,教育文娱与上月持平,其余分项均有所下跌。其中,旅游受疫情影响较大同环比均大幅下降(-2.1%,-6.3pcts)、(0.0%,-8.6pcts);受交通管控影响,交通燃料项目环比由涨转跌(-5.6%,-8.3pcts);水电燃料价格小幅下降(-0.1%,-0.4pcts)。随着复工复产有序推进,部分服务价格下跌,家庭服务、邮递服务环比下行(-1.5%,-4.7pcts)、(-0.9%,-1.9pcts)。
PPI同比由涨转跌,环比大幅下行。2月PPI同比由涨转跌-0.4%,其中生产资料和生活资料同比继续分化,幅度有所扩大;生产资料价格同比下降1%,较前月下滑0.6pcts,生活资料价格同比1.4%较前月小幅上涨。2月PPI环比大幅下行。从大类环比来看,生活资料环比持平,维持零增速,生产资料下跌明显。分行业看,30个行业中有18个行业环比为负,6个行业环比为正,6个行业环比持平。
债市策略:2月通胀整体较符合预期,随着3月国内疫情逐步得到控制,CPI同比将延续下行趋势;PPI方面,3月国内企业复工复产率逐步提高,加之海外疫情扩散、原油价格暴跌后对工业品价格的影响,我们认为3月PPI将继续下滑到-1%以下。总体而言,国内疫情对物价的影响走过了前期的抢购潮和供给收缩阶段后,进入到供给和需求恢复的阶段;虽然海外疫情扩散并没有带来供给端明显收缩的局面,但部分上游进口产品价格的仍然存在波动风险,油价战背景下预计3月国际油价仍将在低位运行。在全球范围内利率出现一波快速下行行情后,通胀格局对债市仍然偏于利好,内外部环境都为货币政策打开了空间,我们坚持10年期国债运行区间在2.4%~2.6%的判断不变。
正文
事项
2020年2月CPI同比上涨5.2%,预期4.9%,前值5.4%;2月PPI同比-0.4%,预期-0.3%,前值0.1%。对此我们点评如下:
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疫情影响下,食品价格继续上涨
2月CPI环比0.8%(-0.6pcts),同比5.2%(-0.2pcts)。环比来看,食品项环比较上月略微下降(4.3%,-0.1pcts),非食品项由涨转降(-0.2%,-0.8pcts);八分法下除衣着(-0.3%,+0.2pcts)外其他分项环比均有下跌。食品烟酒分项与居住分项环比小幅下跌(3.0%,-0.1pcts)、(-0.1%,-0.1pcts),医疗保健价格小幅上涨0.1%,生活用品及服务、居住价格小幅下跌0.2%和0.1%。同比角度,翘尾因素对CPI影响减弱,食品项同比略有上升,非食品项同比增幅减小。八分法下除食品烟酒(16.0%,+0.8pcts)持续处于高位外,其他分项同比价格均有所下跌。
食品项:2月猪肉价格仍居高不下,环比上涨9.3%,鲜菜价格(9.5%,-5.8pcts)同比大幅回落,增幅收窄。疫情期间交通管控、复工复产进度对供给运输造成一定影响,食品价格环比上涨4.3%。具体而言,猪肉价格环比上涨9.3%,增速较上月提升0.8pcts;牛肉、羊肉价格环比涨幅分别为2.3%和1.3%,较上月略有提升;由于供应充足,鸡蛋价格持续回落(-5.8%,-2.6pcts);蔬菜水果价格环比均有下降(9.5%,-5.8pcts)、(4.8%,-0.7pcts)。
非食品项:2月非食品项中仅医疗保健小幅上升,教育文娱与上月持平,其余分项均有所下跌。其中,旅游受疫情影响较大同环比均大幅下降(-2.1%,-6.3pcts)、(0.0%,-8.6pcts);受交通管控和油价下跌影响,交通燃料项目环比由涨转跌(-5.6%,-8.3pcts);水电燃料价格小幅下降(-0.1%,-0.4pcts)。随着复工复产有序进行,部分服务价格下跌明显,家庭服务、邮递服务环比下行(-1.5%,-4.7pcts)、(-0.9%,-1.9pcts)。
总体来说,2月CPI变动符合预期。受疫情持续影响,食品价格继续上涨。同时,疫情期间交通管控、复工复产进度对供给和运输造成一定影响。国内疫情对物价的影响走过了前期的抢购潮和供给收缩阶段后,进入到供给和需求恢复的阶段。随国内疫情逐步得到控制,预计3月CPI同比将延续下行趋势。
工业需求下滑明显,PPI转负
2月PPI同比增速由涨转跌(-0.4%,-0.5pcts),其中生产资料和生活资料同比继续分化,幅度有所扩大,同比来看,生产资料价格同比下降1%,较前月下滑0.6pcts,其中采掘工业PPI增速大幅下滑(1.1%,-3.6pcts),原材料工业PPI通缩继续加深(-2.2%,-1.4pcts)、加工工业PPI小幅下滑(-0.7%,-0.1pcts);生活资料价格同比1.4%较前月小幅上涨,其中食品类和衣着类与上月持平,分别为5.1%、-0.3%,一般日用品小幅上涨(0.1%,+0.1pcts),耐用消费品类同比依然为负,但降幅有所收窄(-2.0%,+0.3pcts)。
工业生产需求弱,2月PPI环比大幅下行(-0.5%,-0.5pcts)。从大类环比来看,生活资料环比持平(0%,+0),维持零增速,生产资料下跌明显(-0.7%,-0.7pcts),分部门看,采掘工业(-2.3%,-3.1pcts)、原材料工业(-1.3%,-1.6pcts)、加工工业(-0.3%,-0.2pcts)均有较大幅度下滑。
多数行业价格有所下跌。分行业看,30个行业中有18个行业环比为负,6个行业环比为正,6个行业环比持平。其中降幅较大的集中在石油产业链,石油和天然气开采业(-11%,-15.3pcts)、其次为石油煤炭及其它燃料加工业(-4.4%,-6.2pcts),化学纤维制造业(-0.6%,-0.5pcts)、化学原料及化学制品制造业(-0.5%,-0.1pcts)和橡胶和塑料制品制造业(-0.2%,-0.1pcts)价格均出现不同程度下降。受疫情影响下2月企业经营和生产活动中断,下游需求断崖式下跌情况下,黑色金属冶炼及压延加工业(-1.4%,-0.8pcts)、有色金属冶炼及压延加工业(-1.5%,-2.1pcts)、燃气生产和供应业(-1.1%,-2.1pcts)也有较大幅度价格下跌。
债市策略
2月通胀整体较符合预期,随着3月国内疫情逐步得到控制,CPI同比将延续下行趋势;PPI方面,3月国内企业复工复产率逐步提高,加之海外疫情扩散、原油价格暴跌后对工业品价格的影响,我们认为3月PPI将继续下滑到-1%以下。总体而言,国内疫情对物价的影响走过了前期的抢购潮和供给收缩阶段后,进入到供给和需求恢复的阶段;虽然海外疫情扩散并没有带来供给端明显收缩的局面,但部分上游进口产品价格的仍然存在波动风险,油价战背景下预计3月国际油价仍将在低位运行。在全球范围内利率出现一波快速下行行情后,通胀格局对债市仍然偏于利好,内外部环境都为货币政策打开了空间,我们坚持10年期国债运行区间在2.4%~2.6%的判断不变。
本文节选自中信证券研究部已于2020年3月10日发布的《2020年2月通胀数据点评及债市分析—疫情影响显现,通胀趋于下行》,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。
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